O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central (BC) decidiu, por unanimidade, interromper o ciclo de cortes na taxa Selic, mantendo a taxa básica de juros em 2% ao ano. A decisão, amplamente esperada pelo mercado financeiro, coloca fim ao mais agressivo ciclo de afrouxamento monetário da história do país e sinaliza uma postura de maior cautela por parte da autoridade monetária diante das incertezas fiscais e das perspectivas para a inflação.

O fim do ciclo de cortes

Desde julho de 2019, o Copom vinha reduzindo a Selic, que saiu de 6,5% e atingiu o menor patamar histórico de 2% em agosto de 2020. O ciclo foi acelerado pela pandemia do novo coronavírus, que levou o BC a realizar cortes extras de 0,75 ponto percentual nas reuniões de março, maio e junho. Com a economia mostrando sinais de recuperação mais rápida do que o esperado em alguns setores, como a indústria e o comércio eletrônico, e a inflação ao consumidor começando a subir pressionada pelos preços dos alimentos, o Copom avaliou que o espaço para novos cortes havia se esgotado.

Comunicado duro e foco no fiscal

O comunicado divulgado após a reunião foi considerado "duro" por analistas. O BC destacou que "a percepção de risco fiscal por parte dos agentes econômicos pode afetar as expectativas de inflação e a dinâmica da política monetária". A principal preocupação é com a trajetória da dívida pública brasileira, que deve ultrapassar 100% do PIB em 2020. O BC deixou claro que eventuais ajustes futuros na taxa de juros dependerão da evolução do cenário fiscal e das perspectivas de inflação. O mercado interpretou a mensagem como um compromisso com a meta de inflação e uma sinalização de que o BC não hesitará em subir os juros se o risco fiscal se materializar.

Inflação e atividade econômica

As projeções do Copom para a inflação encontram-se em níveis confortáveis para o horizonte de política monetária. Para 2020, a projeção de inflação do mercado está em torno de 2,7%, abaixo do piso da meta de 2,5%. Para 2021, a projeção é de 3,1%, próxima ao centro da meta de 3,75%. No entanto, o BC alertou que a alta dos preços dos alimentos e a desvalorização cambial podem gerar pressões inflacionárias no futuro. O Comitê também destacou que a recuperação da atividade econômica, embora gradual, pode ser mais forte do que o esperado, o que exigiria monitoramento constante.

Cenário externo e fluxo de capital

O ambiente externo segue favorável para países emergentes, com os bancos centrais das principais economias mantendo estímulos monetários. A abundância de liquidez global e a busca por rendimento têm atraído capital estrangeiro para o Brasil, o que ajuda a financiar o déficit em conta corrente e a conter a desvalorização cambial. No entanto, o BC ressaltou que a incerteza política e fiscal no Brasil pode limitar esse fluxo de capitais.

Reação do mercado e próximos passos

O mercado financeiro reagiu positivamente à decisão e, principalmente, à comunicação do BC. A curva de juros futuros apresentou leve queda, e o Ibovespa operou em alta no dia seguinte ao anúncio. Para as próximas reuniões, a expectativa majoritária é de manutenção da Selic em 2% durante um período prolongado. A maioria dos analistas projeta que o próximo movimento será de alta, mas apenas a partir de 2021 ou 2022, dependendo do cenário fiscal e da inflação. O mercado de swaps indica uma chance reduzida de elevação dos juros em 2021, mas os riscos são considerados assimétricos para cima.

Análise: BC acerta ao ancorar expectativas

A decisão do Copom foi técnica e bem comunicada, na avaliação de economistas. Ao interromper o ciclo de cortes e condicionar futuros ajustes ao cenário fiscal, o BC conseguiu ancorar as expectativas do mercado e evitar uma deterioração das condições financeiras. O principal desafio da política monetária brasileira, agora, transfere-se para o Congresso Nacional e para o Ministério da Economia. A aprovação das reformas econômicas e a implementação de um ajuste fiscal crível são essenciais para que o Brasil possa usufruir do atual ambiente de juros baixos por um período mais longo.

FAQ / Pontos-chave

  • Qual a nova taxa Selic? A Selic foi mantida em 2% ao ano.
  • O que o BC disse sobre o futuro? O BC condicionou eventuais ajustes na Selic ao cenário fiscal e às perspectivas de inflação.
  • O que pode levar o BC a subir os juros? Uma piora no cenário fiscal que desancore as expectativas de inflação e/ou uma recuperação da demanda mais forte que o esperado.
  • O que pode levar o BC a cortar os juros novamente? Projeções de inflação muito abaixo da meta por um período prolongado, combinadas a um agravamento da recessão econômica.
  • Quanto tempo a Selic deve ficar em 2%? O mercado projeta que a Selic permanecerá em 2% por um período prolongado, com possibilidade de alta apenas a partir de 2022.

Fonte: InfoMoney