O Banco Central Europeu (BCE) decidiu manter as taxas de juros inalteradas pela terceira reunião consecutiva, realizada em janeiro de 2024. A decisão era amplamente esperada pelos mercados financeiros, dado o cenário de inflação ainda elevada na zona do euro, mas com sinais de arrefecimento. A taxa de depósito permanece em 4,00%, a taxa principal de refinanciamento em 4,50% e a taxa de empréstimo marginal em 4,75%, patamares que representam o nível mais alto desde a criação do euro, em 1999. O BCE iniciou seu ciclo de alta em julho de 2022, elevando as taxas em 4,5 pontos percentuais ao longo de dez reuniões consecutivas.

Contexto da decisão

A inflação na zona do euro caiu significativamente desde os picos de 10,6% em outubro de 2022, mas ainda se mantém acima da meta de 2% do BCE. Em dezembro de 2023, a inflação ao consumidor (CPI) ficou em 2,9%, ainda pressionada pelos custos de serviços e alimentos. O núcleo da inflação (core CPI), que exclui energia e alimentos, está em 3,4%, indicando pressões subjacentes mais persistentes. O BCE mantém uma postura cautelosa, aguardando sinais mais consistentes de arrefecimento inflacionário antes de considerar cortes.

O aperto monetário acumulado já elevou as taxas em 4,5 pontos percentuais. Os efeitos sobre a economia real têm se manifestado gradualmente: crescimento econômico fraco, crédito mais caro e demanda interna moderada. O PIB da zona do euro praticamente estagnou no quarto trimestre de 2023, com destaque para a contração na Alemanha. No entanto, o mercado de trabalho permanece aquecido, com taxa de desemprego em 6,4% — mínima histórica —, o que pode sustentar a inflação de serviços e salários, que avançam entre 4% e 5% ao ano.

O BCE monitora especialmente a inflação de serviços, considerada mais persistente por ser influenciada pelos salários. A presidente Christine Lagarde já afirmou que as negociações salariais do primeiro trimestre de 2024 serão cruciais para determinar o ritmo de desinflação.

Impactos nos mercados e na economia

A manutenção das taxas sinaliza que o BCE prioriza o combate à inflação, mesmo ao custo de um crescimento mais lento. Para as famílias e empresas europeias, significa que o custo do crédito permanece elevado, afetando hipotecas, investimentos e consumo. As taxas de hipoteca variáveis na Espanha e na Itália, por exemplo, subiram significativamente, elevando a inadimplência. O setor imobiliário europeu enfrenta queda nos preços dos imóveis e menor atividade de construção.

Os mercados de ações europeus operaram com leve alta, com investidores aliviados por não haver surpresas na comunicação do BCE. O índice Euro Stoxx 50 subiu 0,3% no dia do anúncio. Os rendimentos dos títulos públicos (bunds) recuaram ligeiramente, indicando que o mercado precifica cortes futuros. O euro manteve-se relativamente estável frente ao dólar americano após o anúncio, cotado em torno de US$ 1,08.

Para as empresas, o custo de captação via títulos corporativos subiu, reduzindo investimentos e atrasando projetos de expansão. As pequenas e médias empresas (PMEs) são as mais afetadas, pois dependem mais de crédito bancário, que está mais caro e escasso.

Reações de analistas

Economistas consultados pela Bloomberg destacaram que a decisão do BCE foi amplamente antecipada, mas a comunicação mais cautelosa de Lagarde sugere que o banco central não tem pressa em flexibilizar a política. Alguns analistas acreditam que o BCE pode esperar até setembro para confirmar que a inflação está sob controle antes de cortar. O Morgan Stanley projeta o primeiro corte em julho, enquanto o Goldman Sachs aposta em setembro. Já o ING Economics ressalta que Lagarde evitou dar qualquer sinalização concreta, mantendo total dependência de dados.

O banco central francês (Banque de France) também se manifestou, indicando que a política monetária está restritiva o suficiente para levar a inflação de volta à meta no médio prazo. No entanto, há divergências dentro do Conselho do BCE: membros mais conservadores (como os do Bundesbank) defendem cautela, enquanto outros (como os do Banco da Itália) sinalizam que o risco de aperto excessivo começa a preocupar.

Perspectivas futuras

Em coletiva de imprensa, Christine Lagarde afirmou que é prematuro discutir cortes e que as decisões futuras dependerão da evolução dos dados econômicos, especialmente salários e inflação de serviços. O BCE divulgou novas projeções macroeconômicas em dezembro, prevendo inflação média de 2,7% em 2024 e 2,1% em 2025, ainda acima da meta. O crescimento do PIB para 2024 foi revisado para baixo, para 0,8%.

A maioria dos analistas projeta que o BCE iniciará o ciclo de redução de juros no segundo semestre de 2024, provavelmente a partir de junho ou setembro. O mercado de futuros de juros precifica cerca de 0,75 ponto percentual de cortes até o final do ano, com início em junho. No entanto, Lagarde deixou claro que o Conselho ainda não discutiu cortes e que a batalha contra a inflação não está vencida.

O BCE segue uma linha similar ao Federal Reserve (Fed) dos EUA, que também manteve os juros inalterados em sua reunião de janeiro, mas sinalizou que cortes podem começar ainda em 2024. O Banco da Inglaterra (BoE) também manteve suas taxas. No entanto, o Banco Central do Brasil (BCB) já iniciou seu ciclo de cortes em agosto de 2023, refletindo a inflação sob controle, mostrando que economias emergentes podem ter trajetórias diferentes.

A incerteza geopolítica (conflitos no Oriente Médio, guerra na Ucrânia) pode pressionar os preços de energia e atrasar a desinflação, o que adiaria o início dos cortes. O BCE deixou claro que permanecerá vigilante.

Perguntas frequentes

Por que o BCE mantém os juros?

Para garantir que a inflação retorne à meta de 2% de forma sustentável, evitando uma flexibilização precoce que poderia reacender as pressões inflacionárias. O BCE quer ver evidências consistentes de que a inflação está convergindo para a meta antes de cortar.

Qual a taxa de juros atual do BCE?

A taxa de depósito está em 4,00%, a taxa principal de refinanciamento em 4,50% e a taxa de empréstimo marginal em 4,75%.

Quando o BCE pode começar a cortar os juros?

A maioria dos analistas espera o início do ciclo de cortes no segundo semestre de 2024, possivelmente a partir de junho, mas depende dos dados de inflação, salários e crescimento.

Como a decisão afeta os consumidores europeus?

O crédito continua caro, com juros altos para hipotecas e empréstimos pessoais, o que pode pressionar o consumo e a economia. Famílias com hipotecas de taxa variável enfrentam aumentos significativos nas prestações.

O BCE pode subir os juros novamente?

Embora não seja o cenário base, Lagarde não descartou novas altas caso a inflação surja acima do esperado, mas a maioria do mercado vê o atual patamar como o pico do ciclo.

Qual a projeção de inflação do BCE para 2024?

O BCE projeta inflação média de 2,7% em 2024 e 2,1% em 2025, ainda acima da meta de 2% no curto prazo.

Como a decisão do BCE afeta o Brasil?

Embora os efeitos diretos sejam limitados, juros mais altos na Europa podem reduzir o apetite por risco global, influenciando fluxos de capital e o câmbio de economias emergentes. No entanto, o BCB já está em ciclo de cortes, graças ao controle da inflação brasileira.

Fonte: InfoMoney