O presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto, afirmou que a divisão de votos na última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) gerou ruído no mercado financeiro, mas ressaltou que a decisão de manter a taxa Selic em 10,50% ao ano foi estritamente técnica. A declaração foi dada durante um evento da Federação Brasileira de Bancos (Febraban), em São Paulo.
Pela primeira vez em vários anos, a decisão do Copom não foi unânime. Quatro dos nove membros do comitê, todos indicados pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva, votaram por uma redução de 0,50 ponto percentual na Selic. A maioria, composta pelo presidente Campos Neto e pelos diretores de carreira, optou pela manutenção dos juros. O placar de 5 a 4 acendeu um alerta no mercado sobre possíveis interferências políticas na política monetária, algo que Campos Neto tratou de minimizar.
"O debate dentro do Copom é sempre intenso e técnico. A decisão foi tomada com base na análise do cenário macroeconômico, que inclui a persistência da inflação de serviços, as expectativas de inflação desancoradas e as incertezas sobre o cenário fiscal", explicou Campos Neto. Ele acrescentou que a ata da reunião, a ser divulgada na próxima quinta-feira, trará todos os detalhes e os argumentos de cada membro, demonstrando o rigor técnico do processo.
O que motivou a divisão no Copom?
O cerne da divergência foi a interpretação do balanço de riscos. Enquanto os diretores indicados pelo governo argumentavam que a inflação corrente já mostrava sinais de arrefecimento — com destaque para a desaceleração dos preços de alimentos e bens industriais — e que a atividade econômica desacelerava, a maioria técnica enfatizou a rigidez da inflação de serviços e o fato de que as expectativas de inflação para 2025 e 2026 ainda se situavam acima da meta de 3%.
Além disso, o cenário fiscal foi um ponto central. A equipe de Campos Neto destacou que as incertezas em torno do arcabouço fiscal e a dificuldade do governo em zerar o déficit primário em 2024 aumentam o prêmio de risco embutido na curva de juros. Esse prêmio se traduz em uma taxa de juros neutra mais elevada, o que reduz o espaço para cortes sem comprometer o controle inflacionário.
Os argumentos dos diretores a favor do corte
Os quatro votos pela redução da Selic partiram de uma leitura mais otimista da trajetória inflacionária. Eles apontaram que o IPCA-15 de maio veio abaixo das expectativas, puxado por quedas em alimentos, combustíveis e bens duráveis. A atividade industrial e as vendas no varejo mostraram perda de fôlego, o que, em sua visão, justificava um estímulo monetário moderado para evitar um aprofundamento da desaceleração econômica.
Esse grupo também defendeu que a Selic real — descontada a inflação esperada — estava entre as mais altas do mundo, e que mantê-la inalterada por muito tempo poderia sufocar o investimento produtivo. No entanto, a maioria entendeu que o risco de interromper o processo de desinflação era maior do que o benefício de estimular a atividade no curto prazo.
Reação do mercado e a comunicação de Campos Neto
O anúncio do placar dividido gerou imediata aversão ao risco. O dólar abriu em alta de mais de 1% no dia seguinte, e as taxas dos contratos de Depósito Interfinanceiro (DI) para prazos mais longos subiram. Investidores interpretaram a divisão como um sinal de fragilidade na independência do BC, o que poderia comprometer a credibilidade da política monetária.
No entanto, a entrevista de Campos Neto na Febraban reverteu parte do movimento. Ao reafirmar que a decisão foi técnica e que "cada membro teve a liberdade de votar conforme sua convicção", o presidente do BC sinalizou que o comitê continua coeso em torno da meta de inflação. As declarações contribuíram para acalmar os mercados, e o dólar fechou o dia em queda modesta, com as taxas futuras também recuando.
Perspectivas para as próximas reuniões
O Copom não sinalizou a direção dos próximos passos, indicando que dependerá da evolução dos dados. A ata, que será publicada na quinta-feira, deverá detalhar os argumentos de cada membro e oferecer insights sobre o que pode mudar o cenário. Caso a inflação corrente continue a surpreender negativamente ou o cenário fiscal se deteriore, a possibilidade de novos cortes fica adiada. Por outro lado, se o IPCA desacelerar de forma consistente e o governo apresentar medidas fiscais críveis, o Copom pode retomar a flexibilização.
Analistas consultados projetam que a Selic encerrará 2024 entre 9,75% e 10,5%, dependendo do cenário. A comunicação da divisão no Copom e a capacidade de Campos Neto em manter a coesão da diretoria serão fatores determinantes para a credibilidade do regime de metas de inflação.
Perguntas frequentes sobre a divisão no Copom
- O que motivou a divisão no Copom? A divergência sobre o ritmo de corte da Selic. Os indicados pelo governo defendiam uma redução maior, enquanto a diretoria tradicional preferiu manter a taxa estável.
- Qual o impacto dessa divisão para a economia? Gera ruído e pode aumentar a desconfiança do mercado na independência do Banco Central, impactando o câmbio e os juros futuros.
- O que significa uma decisão "técnica"? Significa que a decisão foi baseada em modelos econômicos e dados objetivos (inflação, atividade, riscos), e não em pressões políticas.
- O que esperar da Selic no futuro? A manutenção da taxa sugere que o Copom não vê espaço para cortes no curto prazo. A trajetória da inflação e a política fiscal serão determinantes.
- Como a divisão de votos pode afetar o câmbio? A incerteza gerada pela divisão pode levar à depreciação do real, já que investidores estrangeiros podem questionar a autonomia do BC.
- O que é o Copom? O Comitê de Política Monetária é o órgão do Banco Central responsável por definir a taxa básica de juros (Selic) para controlar a inflação.